Fondmarket.cz

Od roku 1999 působil na pozici portfolio managera ve společnosti Conseq Finance (později Conseq Investment Management), kde byl zodpovědný za řízení akciového fondu zaměřeného na středoevropský region (Conseq Invest Akciový). Podílel se rovněž na řízení CZK dluhopisových portfolií institucionálních klientů. V Raiffeisenbank pracuje od dubna 2006. Hlavní náplní jeho práce je řízení dluhopisových portfolií a WIOF Českého konzervativního fondu. Mezi záliby Martina Zezuly patří turistika (zejména na horském kole), v zimě lyžování. Je ženatý, má 15měsíčního syna.

1. Mohu se na začátek zeptat, proč jste přijal nabídku spravovat fond právě pro WIOF ? Co Vás nejvíce lákalo na této práci ? Má multimanagement v tomto pojetí budoucnost ?
Nabídka spravovat portfolio WIOF Českého konzervativního fondu je pro mne jednoznačně výzvou, mj. i díky jeho ojedinělé koncepci, postavené na řízení rizika (volatility). Strategie multimanagementu (tzn. řízení fondů zastřešených jedním subjektem různými investičními společnostmi) by měla fondům WIOF zajistit v prvé řadě dlouhodobě dobré zhodnocení. Výhodou pro investora je rovněž skutečnost, že se v rámci jedné právní struktury dostává k úspěšným investičním produktům hned několika různých bank a investičních společností.

2. Poradci i klienti se jistě budou ptát, jak tento fond odlišíte od konkurenčních. Co třeba srovnání s konzervativním fondem od Consequ ? Jaký je investiční cíl a investiční politika fondu ? Kupujete do portfolia fondu i akcie ?
Konzervativní fond Consequ je svým charakterem blízký fondům peněžního trhu. Oproti tomu, v portfoliu WIOF Českého konzervativního fondu nalezneme především střednědobé dluhopisy, v malé míře (zhruba 5 % svěřených aktiv) je investováno do českých akcií. Strategií fondu je dosažení 3% volatility (pro srovnání: volatilita českých dluhopisů činí 2,5 až 3,5 % p.a.) a při této hodnotě optimalizace výnosu. Vývoj v uplynulých letech ukázal, že portfolio složené ze střednědobých dluhopisů a akcií (poměr vah obdobný struktuře WIOF Českého konzervativního fondu) zaznamenalo vyšší výnos než český dluhopisový trh jako celek, a to při stejné míře rizika (volatilitě).

3. Komu byste nákup tohoto fondu doporučil a proč ?
Fond je obecně vhodný pro jakéhokoliv investora, který se hodlá aktivní formou účastnit na zhodnocení svého majetku. Lze jej doporučit jak zkušeným investorům, kteří by rádi dosáhli předem určených investičních cílů, stejně jako těm, kteří se nemohou nebo nechtějí věnovat problematice finančních trhů, avšak považují investiční a podílové fondy za vhodný nástroj pro spoření (nízké riziko - na úrovni dluhopisového trhu, atraktivní výnosový potenciál). Hodí se tudíž do jakéhokoliv portfolia, v němž jsou zastoupeny korunové dluhopisy, přičemž v tomto portfoliu může hrát roli klíčové pozice.

4. V době nízkých úrokových sazeb je u konzervativních fondů obzvláště důležitá poplatková struktura. Jaká výše poplatků čeká na případné investory ? Jaká je minimální výše první a následné investice ?
Nákladovost WIOF Českého konzervativního fondu je hluboko pod průměrem srovnatelných produktů. Prodává se s nulovým vstupním poplatkem, výstupní poplatek je počínaje třetím rokem držby rovněž nulový (jinak 2% z hodnoty odkupovaných akcií v prvním roce a 1% ve druhém roce). Investovat lze v částkách od 10 000 Kč, v případě následných investic je třeba upsat minimálně jednu akcii či její ekvivalent.

5. S jakým indexem je fond porovnáván ?
Výkonnost fondu je porovnávána s kompozitním benchmarkem s níže uvedeným složením:
95% EFFAS Czech Liquid 3-5 Yrs (index likvidních CZK dluhopisů se splatností 3-5 let)
5% PX (oficiální akciový index pražské burzy)

6. Jaké je současné procentuální složení portfolia ? Můžete jmenovat nejvýznamnější tituly z dluhopisové i akciové části ? Máte v současné době cizoměnové instrumenty v portfoliu a zajišťujete je nějak proti měnovému riziku ?
V portfoliu je nyní 88,0% prostředků umístěno v CZK dluhopisech. Durace portfolia (průměrná splatnost) činí 3,6 roku, oproti benchmarku s durací 3,9 roku. S ohledem na naše optimistická očekávání pro zbytek roku jsme nadvážili české akcie (7,2% aktiv fondu versus 5,0% v benchmarku). Nejvýznamnější dluhopisovou pozici tvoří korunové euroobligace německé HSH Nordbank s kupónem 4% a splatností v r. 2010 (rating Aa3/AA-, tzn. nad úrovní České republiky), v rámci akcií má nejvyšší váhu ČEZ. Cizoměnové instrumenty v portfoliu zastoupeny nejsou, ačkoliv se jim v případě atraktivních investičních příležitostí nebráníme (fondu je povoleno do zahraničních měn alokovat až 10% svěřeného majetku). V závislosti na konkrétní investici budeme činit rozhodnutí, zda měnové riziko zajistit, nebo se naopak snažit participovat na očekávaném posílení příslušné zahraniční měny vůči české koruně.

7. Jak tituly do portfolia vybíráte, jaké informační zdroje používáte ? Kdo rozhoduje o konečném výběru titulů do portfolia ?
Klíčem pro výběr titulů do portfolia je fundamentální přístup, pro načasování investic však využíváme prostředků technické analýzy. Cenným pomocníkem je nám v tomto systém společnosti Bloomberg, stejně jako analytické materiály skupiny Raiffeisen a našich obchodních partnerů. Konečný výběr titulů do portfolia je záležitostí fond managera (tedy mé osoby), při rozhodování však beru v potaz i hlasy svých kolegů (portfolio managerů Michala Ondrušky a Petra Kolbušovského).

8. Jak vidíte český dluhopisový trh pro nejbližší měsíce ? Kdy bude ČNB zvedat úrokové sazby a na jakou úroveň se podle Vás může úroková sazba dostat v průběhu příštího roku ?
Českým dluhopisům se již řadu měsíců daří a tento trend by se měl dle mého názoru přenést i do roku následujícího. Inflace se zatím vyvíjí velmi uspokojivě (v říjnu meziroční růst pouze o 1,3% - nejméně od května 2005), v nadcházejícím období by ji měly tlumit nynější nízké ceny ropy a pokračující posilování koruny. Prostor pro růst cen dluhopisů skýtá také aktuální výnosová křivka, která nadále počítá s intenzivnějším zpřísněním měnové politiky, než k jakému Česká národní banka pravděpodobně přistoupí (např. pro polovinu příštího roku implikuje 2T reposazbu na úrovni 3,05%, my však úroveň 3,0% až 3,25% očekáváme až v samém závěru roku). Zvýšení z nynějších 2,50% na 2,75% nás však čeká již v prvním čtvrtletí 2007.
Ceny dlouhodobých dluhopisů budou do značné míry kopírovat trajektorii vyspělých obligačních trhů, ani zde se však nadcházejících měsíců neobáváme. Obavy z růstu úrokových sazeb Fedu byly v uplynulých týdnech zažehnány, naopak se stále více spekuluje o jejich snižování. Ke svému konci se pozvolna blíží i cyklus zvyšování úrokových sazeb Evropské centrální banky - očekáváme jeho završení na úrovni 3,50% až 3,75%, oproti stávajícím 3,25%. Citlivost trhu na signály možných dalších kroků ECB nicméně zůstává vysoká.
Za největší riziko pro další vývoj domácího dluhopisového trhu vnímáme nejistý fiskální výhled.

9. Jak jste spokojen jako manažer fondu se současnou legislativou ?
Nejsem odborník na právní otázky, pokud je mi však známo, tuzemská legislativa v případě standardních fondů plně vyhovuje požadavkům příslušných evropských směrnic.

10. Kam investujete své volné prostředky Vy osobně ?
V důsledku nepříliš dávné investice do bydlení a snahy co nejrychleji splácet s tím spojený úvěr jsou mé prostředky pro investice na finančních trzích omezené. Jednoznačně přitom favorizuji investiční a podílové fondy, v menší míře využívám produktů se státní podporou.

Děkuji za rozhovor.
Marek Janšta, KZ FINANCE

Diskuze

V diskuzi nejsou žádné příspěvky.