Fondmarket.cz

Základní představení fondu Pioneer Funds – Alpha Commodity

Cílem fondu je překonání zvoleného benchmarku a tím je DJ-AIG Commodity Index. Oproti němu jsou však v portfoliu zastoupeny malé komodity (12 komodit navíc), což přináší větší diverzifikační schopnost a potenciálně vyšší výkonnost. Portfolio Pioneer Funds – Commodity Alpha tak představuje široké investiční spektrum – jeho benchmark obsahuje 31 komodit. Investiční strategií fondu je aktivní alokace a optimalizace portfolia na základě analýz historických scénářů a to podle výkonnosti, strmosti futures křivky nebo stavu zásob. Fond investuje mimo jiné do tzv. malých komodit a využívá nástroje ke snížení krátkodobých poklesů trhu, jakými jsou například krátké pozice umožňující profitovat z poklesu cen vybraných komodit. Další výhodou fondu je pravidelná revize strategií a jejich rebalancování každý rok.

Ve fondu jsou obsaženy nejen energetické zdroje (ropa, plyn, topný olej atd.), ale také průmyslové kovy (zlato, měď, stříbro, zinek, nikl atd.), zemědělské plodiny (sója, kukuřice, pšenice, bavlna atd.) a také např. dobytek.
 

Tabulka 1 Základní údaje

Aktivní řízení fondu dle jednotlivých strategií

• Fond očekává vyšší výkonnost (graf výkonnosti naleznete pod tímto odstavcem) vzhledem k výběru komodit podle velikosti jejich zásob
• Fond také očekává zvýšení výkonnosti díky:
  
  • Long/short strategiím
  • Investicím do malých komodit
  • Aktivnímu řízení alokace mezi jednotlivými typy strategie
• Vylepšený profil riziko/výkonnost proti benchmarku
  
  • Long/short strategie nabízejí větší diverzifikační výhodu proti jiným komoditním fondům a v dobách nepříznivým pro ceny komodit
• Nízká korelace s tradičními investicemi (akcie, dluhopisy)
  
  
  

  Graf 1 Výkonnost fondu za poslední 3 měsíce

  
  Zdroj: ifondy.cz

Investiční filozofie

Základem je teorie dle stavu zásob jednotlivých komodit, která předpovídá vyšší očekávané výnosy na základě sledování komodit s nižšími zásobami. Když jsou zásoby nízké, tak funkce zásob jako tlumiče náhlých šoků je oslabena. Zásoby mohou být navíc obnoveny pouze za určité časové období nové produkce komodit, a proto bude vzestup rizikové prémie nějaký čas přetrvávat. A v neposlední řadě fond předpokládá růst cen komodit s nižšími zásobami.

Strategií fondu je aktivně kvalitativně řízený komoditní fond
Investiční tým fondu nabízí investorům čtyři zdroje rozšíření alfa výkonnostního potenciálu.

• Zdroj 1) vývoj v zásobách identifikující atraktivní příležitosti

• Zdroj 2) long/short pozice využívající účinně investiční filozofii

• Zdroj 3) investování do malých komodit roste příležitost pro alfa

• Zdroj 4) aktivní alokace mezi různými strategiemi optimalizuje výkonnostní potenciál

Co je alfa?

Alfa koeficient - koeficient, který měří rozsah, ve kterém cenný papír překračuje nebo naopak nedosahuje návratnost při očekávané úrovni rizika (měřené beta koeficientem). Investice s pozitivním alfa-koeficientem vykazuje větší návratnost, než předpokládal její rizikový stupeň (beta-koeficient). Záporný alfa-koeficient má nižší návratnost, než jakou předpokládal její rizikový stupeň.

1. Základní strategie – alfa příležitost 1

Fond předpokládá, že ceny komodit díky zvýšené celosvětové poptávce především z rozvíjejících se zemí budou růst a proto zvolil strategie long (sázka na růst). Tato strategie je rozdělena mezi dvě základní strategie – dlouhé pozice podle křivky futures a dle výkonnosti.

• 1) long strategie dle křivky futures

Fond předpokládá, že čím je křivka futures strmější (rozdíl mezi spotovou a futures cenou), tím je komodita vzácnější. Fond tedy seřadí každý měsíc komodity v indexu DJ-AIG Commodity Index dle strmosti křivky futures (mimo stříbra a zlata) a zainvestuje do osmi komodit s nejstrmější futures křivkou a to s strategií long tedy na růst jejich ceny. Jednotlivé váhy komodit pak budou odpovídat vahám v indexu DJ-AIG Commodity Index. V ostatních komoditách pak nebude zainvestováno.

• 2) long strategie dle výkonnosti

Fond předpokládá, že čím vyšší je výkonnost dané komodity za posledních 12 měsíců tím jsou její zásoby menší. Proto každý měsíc seřadí komodity dle výkonnosti a do devíti komodit s nejvyšší výkonností pak bude zainvestováno dle vah jim příslušným v indexu DJ-AIG Commodity Index. V ostatních komoditách pak nebude zainvestováno.

Růst ve spotových cenách signalizuje nedostatek komodity na spotovém trhu. Strmost signalizuje očekávání, že zásoby budou obnoveny za delší čas a spotové ceny se vrátí do „normálních“ úrovní.

Vysoké spotové ceny a rozšíření futures základů jsou proto indikátory relativního nedostatku komodity. Teorie zásob předpovídá, že tyto signály jsou pozitivně korelovány s očekávanými budoucími výnosy na komoditních trzích.

2. Základní strategie rozšířená o krátké pozice - alfa příležitost 2

Strategie dle křivky futures je doplněna o krátké neboli short pozice (investování na pokles). Při této strategii bude zainvestováno do 8 komodit s nejplošší křivkou futures (mimo zlata a stříbra) tj. do komodit jež mají nejmenší rozdíl mezi spotovou cenou a cenou futures. Strategie dle výkonnosti je doplněna o krátké pozice – fond zainvestuje do 9 komodit s nejnižší výkonností za posledních 12 měsíců s cílem vydělat na poklesu jejich ceny.

3. Strategie malých komodit - alfa příležitost 3

Fond sází na to, že menší komodity jako sójové maso, kakao nebo mladý dobytek budou mít vyšší výkonnost v následujících několika letech. Např. díky poklesu osevní plochy se totiž dá očekávat snížená nabídka některých zemědělských komodit. Dle strategie fond sází pouze na long pozice (na růst ceny) v těchto komoditách. Jde o 12 komodit mimo sledovaný index DJ-AIG Commodity Index. Maximální váha jedné komodity je 15 % a minimální 2 %. Sektorově jsou pak komodity rozděleny následovně : petrochemie 30 %, kovy 16 % a zemědělství 54 %. Doplňkem ke zvýšení výkonnosti je pak každoroční revize a rebalancování.

4. Back-test strategie proti indexu DJ-AIG Commodity

Díky strategii dlouhých pozic a investováním do malých komodit, jež v indexu chybí se fond snaží dosáhnout nadvýkonnosti oproti zvolenému benchmarku a zároveň o kopírování trendu na komoditních trzích. Díky strategii krátkých pozic se fond snaží být zainvestovaný i proti případnému poklesu cen na komoditních trzích. Riziko toho, že fond bude v mínusu to neochrání, ale celkový pokles jistě ano, což je výhodou oproti investování do příslušného indexu.

5. Aktivní alokace mezi různými strategiemi - alfa příležitost 4

Optimální alokace mezi jednotlivými strategiemi je důležitá, aby identifikovala jednotlivé možné scénáře chování trhu.

Strategický výběr a jeho realizace

• Manažeři fondu se snaží o identifikace různých fází trhu, přičemž využívají historická data až 15 let zpětně

• Manažeři fondu se snaží o optimalizaci všech scénářů, jenž je založena na nejlepším poměru výnosu k riziku

• Investiční tým fondu sleduje vývoj současného scénáře na trzích vytvářeného na měsíční bázi

Možnost dočasné změny modelu v případě vnějších šoků. Fond nemá žádné dodatečné náklady na investování

Maximální limity jednotlivých strategií

Fond má nastaveny maximální limity jednotlivých strategií pro omezení rizika, že se některé z nich nebude dařit.
Váha jednotlivých strategií musí být menší než 50 %. Strategie dlouhých nebo krátkých pozic musí být menší 30 %. Přehled jednotlivých strategií najdete v tabulce 2.

Tabulka 2 Limity jednotlivých strategií

• Strategie budou implementovány přes swapy
• K přehodnocení alokace jednotlivých startegií bude docházet pololetně
• A nakonec k omezení rizika bude docházet k realokaci při významné odchylce jednotlivých strategií od očekávaných výnosů

Investiční tým

Manažerem portfolia Pioneer Funds – Commodity Alpha je Peter Königbauer. Peter ve skupině Pioneer Investments zastává pozici senior portfolio manažera, se zaměřením na komoditní strategie. Svoji kariéru zahájil v roce 1989 v rámci původní Hypo-Bank, jako tzv. tvůrce trhu v oblasti opcí na akcie. Později se stal vedoucím obchodního týmu na deriváty v HypoVereinsbank. V roce 2005 Peter přešel v rámci banky do oddělení správy aktiv (asset management) se zaměřením na alternativní investice a investiční strategie orientované na index. Peter Königbauer je držitelem diplomu Master of Business Administration.

V případě zájmu o investování do tohoto fondu nás prosím kontaktujte prostřednictvím mailu: poradenstvi@fondmarket.cz nebo níže uvedeného kontaktního formuláře.

Diskuze

V diskuzi nejsou žádné příspěvky.