Fondmarket.cz

Současná globální úvěrová krize, bezpochyby nejzávažnější od roku 1929, citelně urychlí zpomalování konjunktury. Recese, která se paralelně vyskytuje ve všech průmyslových státech, se ukazuje jako nevyhnutelná. Dokonce se zdá, že Evropa bude krizí zasažena více než USA, kde má současná situace svůj původ. Trvající propad eura proti dolaru a ohodnocení evropských trhů v porovnání s americkými tituly ukazuje tyto teorie za správné.

Dalším pádným argumentem pro to, že evropská recese bude velmi podobná té japonské z poloviny 90. let 20. století, je prodlužující se doba jejího příchodu. Jedním z hlavních důvodů japonské krize byla extrémně pomalá rekapitalizace bank, chyba, kterou nechce v Evropě opakovat. Právě proto jsme v nedávné době mohli být svědky záchranných akcí jednotlivých evropských vlád. Nicméně se ukazuje to, že Evropa bude zasažena jinými symptomy „japonské nemoci“. Nevěříme, že má před sebou Evropa celé desetiletí recese. Několikaleté ochabnutí konjunktury je však zcela představitelné, americké hospodářství se pak podle nás zotaví daleko dříve.

V čem mají USA takový náskok?

V USA už mají větší část sestupného cyklu za sebou, výhodou je i větší politická flexibilita. Navíc zde došlo k propadu cen nemovitostí, což jsme v Evropě pozorovat nemohli. Kromě toho jednal FED daleko proaktivněji než ECB, když zavedl velmi příznivé úrokové klima (nižší krátké sazby a delší dlouhé sazby), které bankám umožnilo růst jejich marží, což by mohlo urychlit sanaci jejich bilancí.

Pomalejší reakce by pak mohly mít za následek to, že evropské banky zpřísní na dlouhou dobu svá kritéria pro poskytování úvěrů. Navíc evropské firmy prokazují menší iniciativu při omezování nákladů, narozdíl od svých amerických protějšků. Nedostatek pracovní síly v důsledku stárnutí obyvatelstva (podobně jako v Japonsku v polovině devadesátých let) vede k tomu, že podniky otálejí s propouštěním zaměstnanců v době klesající konjunktury. Obávají se totiž, že jim tato pracovní síla bude chybět (resp. že nebude k dispozici) v době akcelerujícího hospodářského růstu. Nevýhodou Evropy je i to, že se nejedná o jednotný region. Mnohotvárné řešení překonání bankovní krize na úrovni jednotlivých států bude vést nutně k tomu, že některé země budou mít velký problém se splněním Maastrichtských kritérií. Výše uvedené problémy pak budou důvodem pořádných bolestí hlavy pro bankéře z ECB.

Finanční trh začal tím, že citlivě reagoval na dech beroucí tempo postupu finanční krize, čímž se opět přiklonil ke scénáři globální recese. Odmítány budou cyklické tituly, tituly firem z oboru nerostných surovin, cenné papíry emerging markets a rizikové dluhopisy. Dnešní ocenění akcií i dluhopisů již dávají příchod recese tušit. Padající ceny akcií a krachy firem, které si nikdy nevyžádaly takové opatření jako dnes. Dosud jsme tento scénář pro Evropu nepovažovali za příliš pravděpodobný. Bilance evropských firem jsou stále zdravé, dokonce i inflace je na ústupu, ECB má tedy prostor ke snížení úrokových sazeb. Přesto se však musíme vyrovnat s tím, že nás čeká nestandardně dlouhé období ekonomického útlumu, než tomu bylo v poválečných dobách kdy životnost recese činila zhruba deset měsíců. Jsme pak toho názoru, akciové trhy ještě letos najdou své dno, a že v příštím roce dojde k pomalému zotavování trhů.
 

zdroj: www.ing.de

Diskuze

V diskuzi nejsou žádné příspěvky.