Fondmarket.cz

Růst ceny ropy

Ceny ropy se za posledních pár dnů a týdnů razantně zvýšily a to zejména na základě napětí mezi tureckou vládou a iráckými Kurdy a dále pak poklesem ropných rezerv v USA. Tento růst cen ropy, který byl v říjnu 17,8% (dle WTI), se ale na růstu akcií projevil minimálně. MSCI Energy Index přidal pouze 3%.

Badung Tariono, portfolio manažer ABN AMRO Energy Fund, věří, že tento rozdíl je způsoben zejména tím, že současné ceny ropy neodráží fundamenty a jsou dlouhodobě neudržitelné. "Momentální náklady na ropu jsou 55 USD/barel, pochopitelná prémie vzhledem k současnému geopolitickému napětí, komentářům OPEC a možné chladné zimě je 5-10 USD/barel. Toto utvoří správnou cenu okolo 65 USD/barel. Současná cena ropy okolo 96 USD/barel výrazně tuto férovou cenu převyšuje", říká Badung Tariono.

Současná cena ropy neodpovídá jejím fundamentům, proto se dá čekat pokles

Protože současná cena výrazně neodpovídá fundamentům, dá se očekávat pokles cen ropy. "Nevěřím v nějaký velmi razantní pokles, ale současné hodnoty okolo 96 USD/barel považuji za přemrštěné. Tyto ceny se sice dají v dlouhém časovém horizontu očekávat, protože nadále předpokládaný pozitivní globální růst HDP v budoucnosti sebou přináší zvýšenou poptávku po energiích. A je pravdou, že se již nyní projevuje zvyšující se ropný deficit. Z krátkodobějšího pohledu se ovšem současné ceny ropy jeví jako vysoké."

Již víme, že energetické akcie nerostou vždy stejně jako ropa při takovýchto skokových nárůstech. Tariono vysvětluje, jak energetické akcie reagují na pokles cen ropy: "stejně jako je tomu u růstu cen ropy, tak ani při jejich poklesu není jisté, že bude padat i cena energetických akcií. Fundamentálně nejsou energetické společnosti přímo spjaté s krátkodobými výkyvy cen ropy. Odhady výnosů energetických společností jsou kalkulovány na základě nákladů na barel produkce, tj. v rozmezí 55-65 USD/barel. V případě, že ceny ropy neklesnou pod tuto hranici, není důvod ke snižování odhadů zisků energetických společností."

Dá se očekávat pokles cen energetických akcií

Nicméně vzhledem k současné situaci na trhu s ropou se zvyšuje i pravděpodobnost poklesu cen energetických akcií, a tak jsou pozice v portfoliu defenzivnější. Zatímco obvyklé složení portfolia je okolo 35 titulů reflektující rovnoměrné rozdělení dle zemí, měn a rizik, tak během minulých dvou týdnů se portfolio rozrostlo na 50 titulů z důvodu menšího zastoupení jednotlivých titulů a tím zvýšení diverzifikace portfolia. "V současné situaci je velmi těžké odhadnout, co se stane, až ceny ropy oslabí", říká Tariono. Zodpovědným a moudrým řešením by bylo zaměřit se na tituly s menší citlivostí na vývoj cen ropy. "Potíž ale je, že největší a nejlikvidnější akcie, jako jsou ExxonMobil, Chevron nebo BP, tj. společnosti, u nichž by se dal očekávat stabilnější vývoj i uprostřed poklesu cen ropy, podléhají výprodejům stejně jako celý trh, což může vést ke strachu a k opouštění tohoto sektoru".
Jako nejlepší řešení pro nejistou dobu se nám jeví investice do defenzivnějších společností se silným kapitálem a s vysokým podílem hotovosti, což znamená příklon k velkým společnostem tzv. large caps.
Příkladem může být ConocoPhillips, jejíž akcie trpěly negativním sentimentem spojeným s nejistým odhadem zisků pro rok 2007. Ale po následující akvizici Burlington Resources, společnosti s rozsáhlou zdrojovou základnou, se výrazně zvýšil růstový potenciál. Výsledkem je , že tato akcie se nám jeví jako velmi zajímavá možnost s velmi nízkou cenou a skvělým fundamentem. Z pohledu vysokých výnosů je Tarionovým top titulem Eni. "Tento výrobce elektřiny a plynu s dominantním postavením na italském trhu, vyniká vysokou výnosností a může být tím správným defenzivním titulem v současné situaci". Tariono favorizuje také např. Bumi Resources, uhelnou indonéskou společnost, jež profituje zejména z rostoucí čínské poptávky. "Tato společnost nevyniká pouze vysokým nárůstem produkce, ale také tím, že většina budoucí produkce je již prakticky vyprodána." Proto ji Tariono považuje za dobrý příklad společnosti, jež není závislá na momentálních cenách. "Toto jsou také ty společnosti, na které by se chtěl v nejbližší době zaměřit."


Tato defenzivní strategie by měla portfolio chránit před výkyvy, ale samozřejmě nedokáže úplně zabránit poklesu cen akcií v případě nějakého prudšího propadu cen ropy. "Stejně tak jako srpnový až panický výprodej s sebou strhnul skoro všechny akcie bez rozdílu, tak i nyní se nedá očekávat, že by tomu bylo jinak. Na druhou stranu se kvalitní akcie daleko rychleji vzpamatovaly a tato schopnost velmi rychlé regenerace je právě to, co nás vede k preferenci těchto akcií", uzavírá Tariono

Diskuze

	Akcie ve fondu ABN AMRO ENERGY FUND	Martin Honeš	22. 11. 2007	09:41
	Nakupme si fondy, akcie, a zeliminujeme zdražení energií...	Anonym	22. 11. 2007	09:13
	RE: Nakupme si fondy, akcie, a zeliminujeme zdražení energií...	Michal Zháněl	03. 12. 2007	14:03