Fondmarket.cz

Neméně zajímavá situace se odehrává i na dluhopisových trzích, kde převládají obavy z příchodu deflace. Výnosy státních dluhopisů v USA a Evropě spadly na úroveň, kterou jsme naposledy mohly pozorovat během několikaleté recese v Japonsku v 90. letech minulého století. Výnosy korporátních dluhopisů pak skokově vzrostly. Rozdíl mezi výnosy korporátních a státních dluhopisů tzv. Yield Spread dosáhl dosud nevídaných rozměrů.

Současná situace na trhu s korporátními dluhopisy je ovšem pro hospodářství přitěžujícím faktorem, neboť jsou tímto podniky omezeny ve svých možnostech refinancování. To platí především pro vysoce úročené dluhopisové trhy, přes které provádí refinancování většina malých a středních firem. Tyto podniky často disponují slušnými bilancemi, nesplňují však vysoké požadavky pro získání statutu Investment Grade (AAA – BBB). V letech 2004 – 2007 byly těmito společnostmi vydávány dluhopisy s kuponem (roční zúročení nominální hodnoty dluhopisu) na 7 % - 8 %. Tento rok však dluhopisový trh začal rozlišovat mezi stávajícími a nově emitovanými dluhopisy, přičemž u těch nově emitovaných lze spatřit i kupony s 20% úrokem.
Ani společnosti s ratingem Investment Grade však nemají na růžích ustláno. Většina těchto společností je kótováno na burze, a patří sem i všechny finanční instituce. Dluhopisy těchto vysoce kapitalizovaných společností také doznaly velkých změn, a nyní se obchodují se 7% - 8% výnosem, což je citelně více než vloni.

Chtěli bychom-li vypočítat, kolik podniků by v příštích letech muselo oznámit konkurz, abychom mohli takto vysoké úrokové sazby ospravedlnit, přišli bychom k naprosto úžasnému číslu. Dle implikované prognózy vysoce úročených dluhopisových trhů by v příštích třech letech musela vyhlásit bankrot více než polovina podniků. Implikovaná intenzita poruch u vysoce úročených dluhopisů, stejně jako u dluhopisů společností s ratingem Investment grade, leží dokonce výše než během Velké deprese v letech 1929 – 1933. Svého času klesalo HDP USA každý rok o 7 %, přičemž hospodářství vykazovalo roční míru deflace na úrovni 6 %. Zatímco jsou akcie oceněny na recesi, ceny dluhopisů již nyní odpovídají depresi.

Tato neobyčejná cenová deformace korporátních dluhopisů je výsledkem střetu nucených odprodejů a nedostatku likvidity. Velký objem korporátních dluhopisů se nacházelo a stále nachází v držení hedge fondů a jiných investorů, kteří využili ke koupi těchto vysoce výnosových cenných papírů prostředky z nízko úročených půjček. A protože právě tito investoři nyní pozorují odliv kapitálu, jsou nuceni odprodávat podnikové dluhopisy za dumpingové ceny.
Zároveň se však trh s korporátními dluhopisy vyznačuje nízkou likviditou. Obchodníci s dluhopisy nyní prokazují svou pohotovost tím, že tyto ztráty postupně zahrnují do svých účetních knih. Primárním úkolem těchto investorů je nyní vyhledání kupců, což však není vůbec jednoduché. Hrozící rizika se ve většině případů nachází nad akceptovatelnou hranici potencionálních kupců, privátní investoři na druhou stranu nejsou o problematice investic do korporátních dluhopisů informováni natolik, aby byli schopni využít nabízejícího se potencionálu zhodnocení.

Mnozí analytici již upřednostňují korporátní dluhopisy před akciemi. Bude-li zachován stávající pokles, a zůstanou-li výnosy dluhopisů na stávající úrovni, prodraží se refinancování podniků, což bude mít negativní dopad na jejich zisky. Dojde-li k procesu zotavování dříve než bylo dosud předpokládáno, mohou korporátní dluhopisy nabídnout zisky podobné těm, které se vyskytují u akcií (15 % - 40 %). V případě že si může investor dovolit dlouhodobě orientovanou investici, bylo by rozumné investovat část prostředků do dobře diverzifikovaného portfolia korporátních dluhopisů, a to i za předpokladu, že by měly být tyto investice financovány odprodejem akciových titulů

zdroj: www.ing.de

Investujete do korporátních dluhopisů, nebo tuto možnost zvažujete? Podělte se s námi o vaše zkušenosti, v případě dotazu nás neváhejte kontaktovat na poradenstvi@fondmarket.cz

Diskuze

	Dluhopisy a zase dluhopisy	Tomáš Horák	16. 12. 2008	10:22
	RE: Dluhopisy a zase dluhopisy	Petr Rozkošný	16. 12. 2008	10:50
	Potenciál	Dulik	16. 12. 2008	09:42