Fondmarket.cz

Co se nám skutečně honí v hlavě při investování (6.)Předcházející díly najdete zde:

Dajú sa teoretické poznatky behaviorálnych financií využiť aj v praxi, napríklad vo finančnom poradenstve? Finančné poradenstvo je na to ako stvorené, pretože poradcovia pracujú so živými ľuďmi, z ktorých každý má vlastnú osobnosť a špecifické povahové črty.

Finančný poradca môže poznatky behaviorálnych financií aplikovať omnoho častejšie ako díler na peňažnom či kapitálovom trhu, ktorý obchoduje pomocou elektronického systému.

Klasický postup pri finančnom poradenstve obsahuje vypracovanie rizikového profilu, zistenie potrieb klienta a následnú projekciu portfólia na dosiahnutie klientových cieľov. Tento postup sa však viac hodí pre inštitucionálnych klientov ako pre fyzické osoby. Veľa klientov má silné emočné sklony. Reaguje na krátkodobé pohyby trhu a žiada časté zmeny v portfóliu, ktoré sú pre neho v konečnom dôsledku škodlivé. Finančná optimalizácia nemusí byť najlepším riešením pre ľudí, ktorí nevedia žiť v neistote.

Niektorý klient bude spokojnejší s portfóliom s nižším výnosom, ktoré mu však viac bude vyhovovať z emočnej stránky. Investori citliví na stratu a so sklonom k výčitkám sa niekedy obrátia proti svojim finančným poradcom a obviňujú ich za investičný neúspech. Iný klient zas môže akceptovať aj vyšší stupeň rizika, ako si pôvodne myslel, ak mu to zaručí ten výnos, ktorý potrebuje na dosiahnutie cieľa. Ako sa teda má finančný poradca zachovať? Má sa striktne držať matematických metód optimalizácie portfólia a klienta náležite usmerniť alebo má prihliadnuť aj na osobné povahové črty klienta? Pri odpovedi na túto otázku musíme posúdiť dva faktory:

Úroveň klientovho bohatstva: Bohatý klient nemusí zarobiť maximálny výnos. Možno nie je až také dôležité, či po sebe zanechá majetok 20 miliónov alebo len 15. Dôležitejší je pre neho komfort investície. Takémuto klientovi sa treba viac prispôsobiť a rešpektovať jeho povahové črty. Pri chudobnejších klientoch je situácia opačná. Hrozí im, že minú svoje prostriedky ešte za svojho života a zomrú v chudobe. Čím chudobnejší klient, tým viac ho treba usmerniť. Klient, ktorý prežije svoje aktíva, je závažnou chybou svojho poradcu.

Typ odchýlky od racionality: Ako sme si už uviedli, existujú dva typy odchýlok od racionálneho správania: kognitívne a emočné. Kognitívne vyplývajú z nesprávneho narábania s informáciami. Poradca v tomto prípade dokáže klientovi vysvetliť jeho chybné uvažovanie a usmerniť ho požadovaným smerom. Emočné sklony sa korigujú len veľmi ťažko, ak vôbec. Klientovi so silnými emočnými sklonmi sa treba prispôsobiť.

Konkrétny výsledok poradenstva (usmerniť klienta alebo sa mu prispôsobiť?) teda závisí od vzájomnej kombinácie týchto faktorov. V niektorých prípadoch je smerovanie jasné, inde dostávame zmiešané situácie, keď volíme kompromis (Obrázok).

Aplikáciu týchto poznatkov si priblížime na troch príkladoch spracovaných podľa štúdie M. Pompiana a Johna M. Longa z poradenskej firmy MDE Group v New Jersey. Štúdia bola publikovaná v časopise Journal of Portfolio Management a upravili sme ju na slovenské pomery.

Prípadové štúdie: Ďuro Môcik

Ďuro Môcik je rozvedený, má 50 rokov a je spoluvlastníkom autoservisu. Jeho ročný príjem je 600 000 Sk. Žije pomerne výstredným štýlom a občas míňa viac, ako je jeho mesačný príjem. Jeho finančný majetok je 10 miliónov Sk. Chce ho zanechať malej neteri.

Finančná projekcia navrhla túto štruktúru aktív: 10 % úrokové produkty, 85 % akcie, 5 % cash.

Ďuro Môcik má tieto sklony:

• Citlivosť na stratu.
• Nadmerné sebavedomie a tendenciu preceňovať svoje znalosti o investovaní.
• Nedostatok sebakontroly, niekedy minie viac ako zarobí.

Treba ho usmerniť alebo sa mu prispôsobiť?

Ďurove sklony sú zmiešané. Na jednej strane má nadmernú sebadôveru, čo indikuje investovanie do akcií. Zároveň je však citlivý na stratu a niekedy minie viac ako zarobí. Tu by skôr svedčili úrokové produkty. Napriek občasným úletom pri nakupovaní Ďurovi asi nehrozí, že zomrie v chudobe. Okrem toho má dve výrazné emočné sklony (citlivosť na stratu a malú sebakontrolu). Bohatému klientovi s prevahou emočných sklonov sa treba skôr prispôsobiť, ako sa ho snažiť meniť. Možno po sebe zanechá menší majetok ako plánoval, ale počas života mu určite vystačí.

Pôvodnú alokáciu

• 10 % úrokové produkty, 85 % akcie, 5 % cash zmeníme na
• 15 % úrokové produkty, 75 % akcie, 10 % cash (celková zmena by nemala presiahnuť 20 % portfólia).

Prípadové štúdie: rodina Ťapákovcov

Ťapákovci sú vzdelaní manželia vo veku 36 rokov a majú dve deti vo veku 4 a 6 rokov. Ich spoločný ročný príjem dosahuje 500 000 Sk a majú úspory vo výške 300 000 Sk. Na rozdiel od ich suseda, Ťapákovci neinvestovali do stredoeurópskych akcií a bondov a prepásli tak zaujímavú príležitosť (čo ich mrzí tým viac, že ich sused na tom dobre zarobil). Ich cieľom je našetriť deťom na štúdium na VŠ a niečo na dôchodok.

Finančná projekcia navrhla túto štruktúru aktív: 70 % akcie, 25 % úrokové produkty, 5 % cash.

• Ťapákovci majú tieto sklony:
• Citlivosť na stratu.
• Ľútosť pri prijatí zlého investičného rozhodnutia.
• Nereprezentatívnosť (robia ďalekosiahle úsudky na základe niekoľko málo faktov zistených od suseda).
• Treba ich usmerniť alebo prispôsobiť sa im?

Ťapákovci majú oba typy sklonov, ale emočné (citlivosť na stratu a ľútosť za nevyužitou príležitosťou) prevažujú nad kognitívnymi (nereprezentatívnosť). To indikuje investovanie do úrokových produktov. Keby sme Ťapákovcom navrhli znížiť podiel akcií na 50 %, určite by súhlasili. Ale finančný plán naznačuje, že pri takomto podiele akcií by nesplnili svoje investičné ciele a tiež by to ohrozilo ich životnú úroveň v starobe.
Urobíme kompromis. Odporučíme Ťapákovcom, aby navrhované portfólio v štruktúre

• 70 % akcie, 25 % úrokové produkty a 5 % cash zmenili na portfólio
• 60 % akcie, 35 % úrokové produkty, a 5 % cash (celková zmena by nemala presiahnuť 20 % portfólia).

Prípadové štúdie: pani Rafiková

Pani Rafiková má 65 rokov a žije z výnosu svojho finančného majetku vo výške 600 000 korún. Jej hlavným cieľom je, aby jej peniaze stačili do konca života (každý mesiac si popri penzii vyberie 5000 Sk = 60 000 ročne). Jej švagor všetko stratil v BMG Investe a ona považuje všetky investície mimo vkladej knižky za neprimerane riskantné. Bojí sa tiež, že zomrie v biede, ako jej švagor. Orientuje sa predovšetkým podľa nedávnych spomienok.

Finančná projekcia navrhla túto štruktúru aktív: 75 % úrokové produkty, 15 % akcie a 10 % cash.

Pani Rafiková má tieto sklony:

• Citlivosť na stratu.
• Krátkodobé uvažovanie.
• Selektívnu pamäť a výber informácií.
• Treba pani Rafikovú usmerniť, alebo prispôsobiť sa jej?

Sklony pani Rafikovej sú veľmi konzistentné a jasné. Má veľkú citlivosť na stratu, odpor k riziku a pamätá si len tie veci, ktoré sú v súlade s jej predstavami. Bojí sa, že riskantné investície do akcií by sa jej nemuseli vyplatiť a ona by zomrela v biede ako jej švagor. To by jasne indikovalo 100-percentnú alokáciu majetku do úrokových aktív a ona by s tým určite rada súhlasila.

Ale pri 100-percentnej alokácii do úrokových aktív by pani Rafiková prežila svoje úspory. Jej sklony sú prevažne kognitívne, takže sa dajú korigovať poradenstvom a dá sa jej vysvetliť, že 100-percentná alokácia do úrokových aktív je nebezpečná a že by mala akceptovať istý stupeň rizika. Odporučíme pani Rafikovej, aby navrhované portfólio v štruktúre 75 % úrokové produkty, 15 % akcie a 5 % cash prijala a nebudeme ho meniť.

Fascinujúce odvetvie

Behaviorálne financie sú fascinujúcim odvetvím investičnej analýzy, ktoré má pred sebou veľkú budúcnosť. Hoci sa prvé výskumy v tejto oblasti objavili už pred 30 rokmi, veľkú pozornosť si získali až po roku 2002, keď Daniel Kahneman dostal za svoj výskum Nobelovu cenu. Dnes nájdete kurzy o behaviorálnych financiách na všetkých prestížnych univerzitách, ale aj hlavných burzách cenných papierov. Tento seriál chcel slovenským čitateľom priblížiť základné východiská tejto vzrušujúcej disciplíny a prezentovať im tie hlavné poznatky, ktoré sú užitočné pre finančné poradenstvo.

Článek je převzatý z časopisu INVESTOR, který vychází na Slovensku.

Diskuze

V diskuzi nejsou žádné příspěvky.